昨日管理层公布了再融资恢复的征求意见稿，市场预计两市大盘将就此出现调整，但中国联通（sh600050）（以下简称联通a）早盘的高开抑制了股指的下行。有人说是主力刻意拉高联通a维护指数，但经过计算本主持发现，目前联通a的价格仍然被低估，联通a股价的上涨并不能认为是简单的维护指数。

联通a实际上是一家投资公司，其资产为82.09%的联通bvi公司股权。联通bvi公司是香港上市公司中国联通（hk0762）（以下简称联通h）的大股东，持有联通h97.25亿股，占总股本的77.47%。所以从理论上说，联通a和联通h的股价线性正相关，所以买入联通a就相当于直接买入联通h。我们可以认为，联通a的股价并不受两市大盘行情的左右，反而与香港股市的走势关联度更高。

目前联通a的总股本为211.966亿股，联通a的股改对价为10送2.8股，联通h的股价为每股6.5港元，以港元兑人民币最新中间价1.033计算。综合以上数据，再结合它们之间的持股比例，我们可以计算出联通a的理论股价应该为6.5×1.033×97.25×82.09%÷211.966×1.28=3.24元，而目前联通a的价格仅为2.80元，昨日最高价也只有2.90元。所以联通a的上涨给人以价值回归的感觉。

对于目前2.8元的股价和3.24元理论价格的价差，吕强给出以下解释，“长期以来，a股对h股都存在着一定程度的升水，联通a也不例外。本次股改对价为10送2.8股，方案公布后，联通a的股价并没有出现大幅上扬，而联通h的股价却开始走强，这两个因素提高了联通a的理论价值。”

那么，联通a的股价为何没有出现大幅上扬呢？吕强表示，联通a的流通股被多家基金投资者分散持有，几乎所有的基金都参与其中，在股改尚没有实施的时候，谁也不愿主动推高股价，纷纷采用观望的态度。吕强预计，联通a的股价只能在缓慢的上升中实现与理论价值的接轨，或者在实施股改后，出现一步到位的上涨。

 周科竞     北京现代商报

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