3月21日年报功夫茶

央视国际 (2005年03月22日 13:54)

　　老姜：各位观众大家好，欢迎收看《中国证券》《年报功夫茶》，今天来到我们茶馆的两位茶客，这边是银河证券的首席经济学家左小蕾女士，这边是中央传媒人士水皮先生，我们今天的话题还是跟我年报有关，现在基本上每天都泡在年报里面，两位不瞒你们说，我长时间做电视，原来也做媒体，睡眠不好，但是自从做这年报功夫茶，我发现我把这个问题解决了，找了一个窍门，临睡之前，因为每天现在早起，要早睡，就把一份年报，一般情况下就翻到三四页睡着了，是所以我实际上就在想这个，年报能不能让人看的下去，我手里拿的就是一份年报，但是它不是沪深股市上市公司的年报，是一份很特别的，我们知道有一个鼎鼎大名的巴菲特，巴菲特在2004年的时候，以一封致股东的信，以这种信的方式写了一份年报，我倒不是建议我们上市公司都来写信，但是这里面是不是也有一个年报的个性化问题。

　　左小蕾：巴菲特，他有他的特点，他不光是写信，他每天那个股东大会非常有特点，就在他的家乡，股东到了很多，上万的股东，几万的人去参加，像赶集似的，然后都是为了等着，可以相互交流，或者是朋友，信息，那个信息量就很大，然后都等着巴菲特做一个报告，那个报道经常是很震撼人心的，也是带来了所有很真实的消息，然后对话。

　　水皮：我坦率地说句老实话，现在年报我是看不懂，因为什么呢？我尝试过把很多公司的年报，从头到尾看一遍，你比如我可能利润是多少？每股平均（收益）是多少，然后净利资产率是多少，这是我们一般知道的这些概念之外，你看其他的东西，你确实是云里雾里，包括你现在要它做的这些企业前景分析，然后面临的所谓危机这一类，就是你想要知道的东西，他肯定会是以各种各样的方式给你躲过去。

　　老姜：我还是觉得就目前这种年报的方式形势，怎么说呢，它还是不充分，我举个例子，2002年，两年多以前我到山东一家做化工的企业，这家企业2001年的时候业绩非常糟糕，赚了一分钱，但我去的时候，它的石化价格就已经飞速上涨了，差不多月份，它一季报已经出来了，但在一季报里面它就没提，只是说去年同期稍稍赚了多少，但实际上到了公司以后，高管就可以直接跟你说，这个价格是大幅上涨，也就是说，那个时候他就可以肯定地说，他的业绩会比2001年涨10倍。

　　水皮：我们说一个大家都知道的例子，就是杰克·韦尔奇的退休之后福利的问题，因为他离婚，所以他的老婆把他给捅出来这个事情，说你享受了巨额的退休金不说，主要是福利，你每年可以动用公司的飞机、别墅，包括高级轿车，甚至寄封信，寄平信8分钱邮票，他都要公司给他买单，这个事情出来之后，大家觉得怎么这样，马上就会联想到一个信息披露的问题，那么，你去查他的年报，他说我告诉过你们，很有意思的，他上我没骗你们，我告诉过你们，在1995年他给美国证监会的格式文件里面，包括年报里面，谈到杰克·韦尔奇待遇的时间，他有过表述，提到杰克·韦尔奇以后福利的问题，就说退休的福利的时候，他提了一句，他说韦尔奇先生今后的福利，会比照在任的时候执行，就提这么一句。

　　左小蕾：我记得是美国（任期时间）最长的证监会主席，他的名字叫阿瑟·莱维持，他写过一本书，翻译成中文叫做《散户至上》，这个中间他就专门提到了，我们给一般的投资者，只要稍稍花一点工夫，是能够把那些数字游戏搞清楚的，他举了好几个例子，我记得一个是安然的例子，他在注释里头放上了几句话，我们不得不向某某公司投资，这句话实际上你看，为什么不得不，而这个公司跟安然什么关系，你只要把这句话琢磨一下，问题就出来了。

　　老姜：我去上市公司的时候，一般总是先接触董秘，董事会秘书，像你说的做投资者关联管理的，董秘和董秘相差真是天壤之别，咱说佛山照明，2001年我去佛山照明，它的董秘是公司的创办人之一，地位在公司就相当可以，他跟董事长就像平等一样，他上，不行，这件事我们得披露，所以它信息披露做做得很好，去了之后，你第一个见到肯定是这个人，我们去海南一家公司，后来证实这家公司是有问题，他们董秘到什么地步，我跟你说，我们去了之后，见到这个公司的老板，一起坐到里面聊天，谈这个话题，一进办公室之后，你说一个董秘，他搬一个小板凳坐在门口，就像家里边大人来客人，门口站的是小孩一样，这些信息你光读年报你能读到吗，肯定是读不到。

　　左小蕾：那个董秘就端个小板凳，坐在门口的话，他肯定不是知道这个公司核心信息的，他不会带给你很多有价值的信息的。

　　老姜：所以我觉得这种个性化年报，他背后隐藏的，是一个信息充分披露的问题，是应该非常非常重要的，我们稍事休息，一会儿回来继续我们的《年报功夫茶》。

　　老姜：欢迎回来继续我们的《年报功夫茶》，我们刚才说了半天这个话题，可能里面还是藏着一个矛盾，就是一方面投资者希望得到最充分的信息，但另一方面，你又无法强制它，把你所有的，除了自己家里银行密码别告诉我，其他都告诉我，像巴菲特这样坦诚的人又没那么多。

　　水皮：实际上是一个自愿性信息披露的问题，国内已经注意到了，因为强制性信息披露，是最低档次的一个信息披露，它有时候，有些话说过头了，就像左小蕾刚才说的，会不会构成虚假信息披露，或者会不会被一些市场的操纵者利用，这个可能性都有，但是呢，从这个正面来来讲，我们是鼓励自愿性披露的，我手头上有一份他们做的一个研究，找了108家的上市公司（愿意自愿性信息披露），国内的，108家，到2003年底，因为2004年的年报还没有完全公布完，深圳是找了35家，上海是找了73家，叫起来108家。

　　老姜：一家好公司，像你刚才举的一百单八将例子，就是你会自愿披露，大家没得说，你说的越多，我投的越多，你回报我越多，良性循环，但是碰到坏公司怎么办，就是我越想知道多，你越不想告诉我，这怎么办，这存在一个矛盾。

　　左小蕾：这是公司的治理，上市公司治理结构的问题。我觉得是这样子，因为信息披露是什么东西，都是你这个董事会决定这样做出来的，要说多少，怎么说，他就应该把这些信息，每一分钱怎么花的，我赚了多少，我赔了多少，如实地告诉。

　　老姜：你是怎么花掉的。

　　左小蕾：你在用我的钱，我为什么不能知道我的钱被用在什么地方去了。

　　水皮：实际上信息披露概念还要早，还要广，最早是雅典城邦，包括罗马帝国那个时代，那个时候没有上市公司，但是整个国家就是一个上市公司，概念是一模一样的，因为的确有行政权跟所有权分离，因为所有权归全体人民所有，行政权，所谓现在的CEO，当时叫行政长官，古罗马执政官，那个叫执政官，首席执行官，跟现在的特别切合，他是董事长、总经理于一身的，有相当一部分是重合的。

　　左小蕾：内部人控制。

　　水皮：就是这执行官，他这个概念非常明确，执政是你在执政，是你在经营这个国家，这个城市，但是这个所有权归全体人民所有的，你怎么经营的，每年的预算，决算，每一笔开销，你都要向人民交代，不是透露给你，是交代。

　　左小蕾：元老院，相当于董事会。

　　水皮：你们知道他那个国家年报是公布在哪儿，公布在石柱上面，刻在石柱上面。

　　老姜：印刷成本太高了。

　　水皮：不用一份一份给你们寄，他就把今年所有的帐薄清单，他刻在石柱上面，告知全国人民，这是交代，这是你必须要做的。

　　老姜：而且披露完之后，修改也很不充溢，不好改的。

　　水皮：你要改，或者前后两份年报不对称，真是钉在历史的耻辱柱上了。

　　左小蕾：这个说明一个什么东西，他为什么希望要这样做，他既然集了这么多东西与一身，他还必须这样做，因为他有制约，他有那个元老院，他有反对党所以我就说，我这个公司治理结构也是一样的，体不能让董事长一个人说了算。

　　老姜：我和两位说一个小故事，我看武侠小说是在十几年前上大学的时候，85年，那个时候也有精力，从上海到哈尔滨上大学，36个小时3本书，《雪山飞狐》把它看完，我还是觉得金庸的比较好看，现在有一种很酷的说法，说古龙的好看，两者的差别非常有意思，金庸讲的有过程，拔剑，力劈华山，蛟龙出水，总之最后能得到一个结果，古龙就不一样了，古龙是剑光一闪，那边就人头落地了，好像咱们这边上市公司，基本上都是古龙的弟子，我一年经营下来每股收益几毛钱，别的没有，我倒建议我们的上市公司，还是做金大侠的弟子好，让我们看看过程，我们的今天的《年报功夫茶》，就先聊到这儿。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com