3月16日年报功夫茶

央视国际 (2005年03月17日 09:20)

　　老姜：各位观众大家好，欢迎来到《中国证券》——年报功夫茶。今天来到我们茶馆的两位茶客，大家见过，一位是湘财证券的首席经济学家金岩石博士，一位是银河证券的首席经济学家左小蕾博士。我知道两位都是博士，但是我们考你们一个小问题，不见得都答上来，一百个亿的现金，百元面值的能装多少卡车。

　　左小蕾：我真的说不上来。

　　金岩石：不知道，从来没有装过那么多。

　　左小蕾：我从来没有那么多钱。

　　老姜：不瞒二位说，我这两天光算计，这一百亿能装多少，最后我大致上算上有一个数字，一百个亿的百元大钞能装5吨的卡车，能装30卡车。100亿太大了。为什么说这个？我们年报到出了差不多200家，里面出现的12家，年营业收入超过100亿，这个数字,金博士，你应该有研究，比2003年是有所增加。

　　金岩石：去年是43家，今年肯定要超过这个数。

　　老姜：因为刚出来差不多六分之一的年报。

　　金岩石：看数讲，大概应该是4％。主营业务收入超国百亿的这些公司，交易量也占到整个市场交易量的15％到20％。

　　左小蕾：应该说是属于大家比较追捧的蓝筹概念。

　　金岩石：但是我把这43家一排，你就会发现，去年这43家里边，钢铁业占12家。

　　左小蕾：本来（钢铁类）上市公司多，98家。

　　金岩石：12家，我就在想，1958年大炼钢铁。

　　老姜：你怎么想那么久远。

　　金岩石：每一次中国经济出现推动性成长的时候，都是从钢铁开始的。这个规律就反映出什么？你认为全球钢铁业一片萧条，中国钢铁业一枝独秀，这种情况反映了什么？反映的是一个全球性的产业移动。这个移动不可能永远移动下去，它总有一天，会把所有的钢铁产能，集中在这的时候，一个周期过去了。所以为什么道琼不断地在换，道琼最初的30家现在就剩一家了，它反映了一个时代的变化，一个时代的大公司，在第二个时代当中能够幸存下来的是少数。

　　左小蕾：你光看大还是不行.如果你是总体规模很大，但是经营成本或者其他东西也很大，规模增长的同时，经营成本增长的比它还快，这样的公司可能就是不完全大。

　　老姜：我们说大公司，超大型的企业，我去过几家，比如说宝钢，上海宝钢我去过，车间一看一千多米长。齐鲁石化，我去的时候，才发现齐鲁石化里面厂区内的员工，从这个到那个车间，要坐厂区内的公交车，你说他这个厂区有多大。还有另外一家就是一汽，我是去一汽之后才第一次体会到，现代汽车工业的气势和规模，这个车间几乎是一眼看不到头。所以你如果就大、就放心来讲，我们今天说百亿概念，确实是比较领先。

　　金岩石：大有大的难处，就像《红楼梦》的大观园一样.把公司做大的某一种意愿，也包含着它要掩盖它的难处。最近大家终于明白了，大公司越大，其实造假空间越大。你不要以为大就安全，大给你的感觉，就是你能看得见、摸得着，但是一旦这个产品失去了它的市场，调头是非常困难，安然公司大不大，说完就完。当年世通，全美国也是第三大，说倒就倒。

　　老姜：你看我接到一个投资者，他发的EMAIL，我觉得非常有意思，他说，都说大盘蓝筹好，大盘蓝筹稳定性好，规模大，他有钱，他说，我买了一家公司，我买这家公司的股票就是为了赚钱，买了之后才发现，它比我还缺钱呢，它三两头搞增发、可转债。

　　左小蕾：这个东西跟投资者还是有关系，比如说QFII，外国的投资者，他们进来的时候，我们都知道推动了大盘蓝筹，五朵金花的这种概念。所以这个东西，我觉得跟投资者本身的一种投资的偏好。至上而下也好，至下而上也好，根据你的风险承受的能力，去选择那些有投资价值大、小、中等的公司。

　　老姜：好像光盯着主营收入100个亿，还不能判断说这家公司就可以进行投资，可以买进，还不能光看这一个指标。

　　金岩石：恰恰是不能看这个，因为一个市场形象所宣传的东西，会引出一种误导，如果说大就必然好，那不要基金经理了，大家择大户的轮就行了。

　　老姜：刚才两位博士，好像一方面肯定了主营业务收入增长是好事，但是也给大盘蓝筹公司挑了一堆毛病，你说大公司有它的弊端和优点，并不是说百分之百能够确定进行投资，小公司就要好很多吗？

　　金岩石：小公司，我举个例子，现在大家都知道软银，软银投资很成功，风险投资，全世界大家都公认。软银的创始人孙正义，当年创业的时候就是在地下室，个比较矮，弄个筐，往那一站，招了三个人，个矮，往那一站，三个员工来了，我们今年的目标10亿，把三个员工全部辞职了，回去跟他说我们那个老板神经病，但是就是有这种精神。33：10所以很多事情，公司大与小并不是一个市场真正投资价值的标准。

　　老姜：我想我们大公司 小公司，已经说了不少，这里面如果对于一个投资者来说，他可能并不在乎你到底是一个跨国的超大型企业，还是就是一个作坊式的企业，比如说中小板这样的，流通股本只有几千万，关键是你对于他来说给他多少回报，恐怕是他最看重。你一百个亿的主营业务收入，我又拿不到家去，像我刚才算计的，100亿和我没关，30辆卡车你也不给我，我要的我自己的投资回报。

　　金岩石：我讲一个故事，什么叫长期投资，长期投资就是买了不卖，这是最错误的观念。巴菲特在99年的时候，跟比尔盖茨，两个人在电视上回答中学生的问题，中学生问了巴菲特先生一个问题，你为什么不买高科技股，当时巴菲特转过来问比尔盖茨，20年之后还有没有微软，比尔盖茨你知道怎么说的，说可能有，可能没有。巴菲特说，我回答了你的问题，因为他都不知道20年以后有还是没有，什么叫长期投资？长期投资是投资一个20年以后还存在的行业。可口可乐。然后从中选择一个优秀的管理团队。

　　老姜：我们身边也有一个例子，就是在深交所也有这样一家上市公司，可能大家都熟悉它，做彩电起家，现在规模也很大，2001年的时候，它主营业务收入第一次超过100亿，在香港有两家控股的公司上市，也有一些资本运作的技巧，国内主板市场有一家。公司做得比较大，董事长本人也做得比较大，只有投资者，跟随他的人没有做大，大家如果看一看它的股价，2004年差不多跌了70％左右。

　　左小蕾：我们盯着大公司，不一定被它的一个数字蒙蔽。我们一定要盯着它的背后的一些东西，本杰明，证券分析大师，他推崇这个数字，他不光看你的整体的大的框架，他注重你的现金流，注重你的流动现金，注重你的流动资产，流动资产减去流动负债，如果你的数字很高，就有投资价值，就这样赚了很多钱，后来他就当老师。

　　老姜：我插一句，这个人是巴菲特的老师。

　　左小蕾：巴菲特的老师，巴菲特说你读懂了他的书，谁就能发财。他这种理念，实际上是种理念，巴菲特是读懂了他的书，遵循他的理念，真正去发现投资价值，不在于什么大公司，小公司，他是能从这些数字中间，从数字背后能够发现它的价值。

　　金岩石：索罗斯和巴菲特是同年同月生，1930年。代表着一个时代，很容易大家把巴菲特作为一个主流，把索罗斯作为一个短线投资人。因为我是他的，从某种意义讲我是他的学生，他的投资业绩要按年平均数来讲，远远超过巴菲特。但是为什么大家不认可他这个东西？是因为他从某种意义，他是捕捉市场上的短线机会，他在寻找的市场的一种无效率。巴菲特的理念是建立在市场有效率，我们要发现价值，一旦发现之后，要盯住它往下走。这是两种不同的投资方式，但是它都反映了一个东西，长期投资永远不是盯住一个，就可以睡觉。

　　老姜：刚刚金博士是提到了两种不同的人，我也来讲两种人的职业。早年间我们去过林场的人都知道，伐木工人，他是专找这些参天大树，个头越大越有经济价值。而在苗圃工作的人，他是和小树苗打交道的，一旦长大之后和他就没关系了，但这种职业仍然有一个共同点，就是他为了投资回报的。我想用这个例子来描述我们今天的讨论和观点，顺便提醒您一句，这两种职业的技巧可是相反的，一旦弄错了后来很严重。好了，感谢您收看《中国证券》——年报功夫茶。

责编：刘科研 　来源：CCTV.com