月度调查：通胀趋缓，紧缩政策不改

　　主持人：欢迎大家收看6月份月度调查节目，在经过了地震灾害的影响之后，政策方面会有哪些新的变化，众多事件对于未来走势有什么影响，本月的调查我们邀请了中信证券，国信证券，东方证券，招商证券、中信建投证券，东兴证券，银河证券、宏源证券，我们一起来看看调查的结果：

　　解说：调查的第一部分是6月份的宏观经济形势和政策预期，结果显示，多数机构认为由于5月份CPI数据是投资者关注的重点，如果如果低于市场一致预期（7.8%-8%），投资者的担忧将得到部分缓解。5月份的CPI走低以及油价和农产品、有色金属期货价格的陆续回调将缓解市场对于通胀担忧的情绪，但灾后重建对于PPI的拉动作用还需要观察。另外部分机构认为加息措施在六月份不会出台，但信贷和准备金率等方面的紧缩倾向不太会松动。

　　主持人：今天我们演播室也请来了东兴证券研究所的所长银国宏，请他对这一次的调查结果进行一定的评价和点评。银国宏，调查的第一部分是谈到了宏观经济的形势和政策方面的预期，从结果上来看，大家最重要的是在于5月份CPI数字对行情的影响，你怎么看呢？

　　银国宏：我认为CPI对行情的影响，实际上最近几个月，CPI下不来，股市就上不去，CPI下来了，股市就有可能上去。为此，我觉得大家把焦点投在CPI上面应该是非常合理的，也是非常重要的一个宏观因素。第二，有CPI这样一个非常重要的经济数据，或者会引发一些大家对货币政策的预期。其实，货币政策的预期也是资金供求方面的一些关系。因此，对股市也是非常非常之大。

　　主持人：所以这次大家6月份就要关注下周可能要公布的5月份CPI数字，包括宏观政策，货币政策方面会给我们一些新的措施。

　　银国宏：新的举动。实际上上月公布CPI以后，马上存款准备金率上调，如果这月CPI下来，没有新的货币紧缩的措施出台，那么股市可能短时间会松一口氣。

　　主持人：这可能也是大家希望能够看到的。

　　银国宏：是，是这样的。

　　主持人：也是影响这几天市场不温不火，慢慢下移的一个重要因素。

　　银国宏：对。從市场的技术上来讲，可能正在反应这样一个心态，但是实际上从心理预期来讲，大家都期待那个时候可能會带来一些好消息。

　　主持人：从调查的情况来看，很多机构认为，5月份的CPI数字是有所下滑。因此，我们在对行情的变化趋势进行调查时，很多机构是对6月份的行情比较乐观，我们来看具体调查的结果：

　　解说：结果显示，7家机构认为基本面的逐步明朗以及强烈的政策面信号，将推动Ａ股在６月明显走强。他们认为 6 月份存在诸多有利因素，如预期管理层有更多维护和发展市场的措施，非流通股解禁规模明显缩小， 5 月份的 CPI 可能会明显下降，美国经济逐步报出更多的走出低谷的数据，因此股市作为良好的投资渠道的优势会表现出来，而企业盈利维持高增长、流动性充裕和“负利率”均将提升 A 股的合理估值，而 A 股目前的估值水平相比历史平均水平仍有超过 20 ％的折价。 因此他们认为A股有可能在6月份见到4000点整数位置。而招商证券的赵建兴却认为6月份指数有可能会下探3000点，寻求2次见底的机会，他认为市场将在继续通胀走向的争论中、在对灾后重建和紧缩延续的预期中、在对政策利好的憧憬和政策底反复受到考验的忧虑中震荡探底。

　　行情预期：

　　反弹到4000点上方：7家

　　下探3000点： 1家

　　6月份利多因素

　　预期管理层有更多维护和发展市场的措施

　　非流通股解禁规模明显缩小，

　　5 月份的 CPI 可能会明显下降

　　美国经济逐步报出更多的走出低谷的数据

　　主持人：5月份没有出现红五月，大家是更加期待6月份，但是从调查的结果来看，最多也就是很多人看到了4000点，这个高度实际上不算很高。

　　银国宏：实际上大家说，即使看到4000点，而建立在一定的宏观经济数据的前提之上，第一是CPI下来了，第二是美国减息停止了。因为可能对美联储主席的表态来讲，短期进一步减息应该是不大可能的第三个前提是没有新的紧缩政策出台，在这个前提下才看到的，所以大家应该是一种有前提的谨慎吧！

　　主持人：现在关于调查往往是有这样一種情况，如果一致去看好某一个方向的时候，往往市场的表现会向反方向，5月份是这样的，你觉得6月份会不会又出现呢？

　　银国宏：我觉得不会总是这样的情况。刚才也讲到，有一家认为是探底，那么向下探一探的可能性也是存在的。但更多地来讲，认为是回升，這跟市场是一种窄幅的区间振荡是相吻合的，比如我们向下探到3200，那么这时它就自然计算于成交反弹。

　　主持人：实际上现在从运行的节奏或者说方向上大家再判断，先下探到3000点，或者说这两天正在讨论最多的，把3296点的缺口卷掉然后上4000点，还是说直接就上4000點。

　　银国宏：我觉得先把缺口补上，再上4000的可能性是比较大的。因为一般来讲，对市场本身没有外力作用，自身需要弹性﹔第二，在经济数据有变化以后，有一些板块由于一些政策的调整等等，大家心态的放松，才有可能产生这样的結果。

　　主持人：实际上对于6月份的行情，很多人也有非常好的预期和乐观的心态，那么在这个过程中，他们也会提出到底哪些行业，或者板块能够支持市场出现反弹，我们再來看调查的情况：

　　解说：调查的第三部分是3月份可以留意的潜力行业，结果显示，多数机构认为6月份与预期价格管制政策变化有关的行业以及资产注入板块会成为热点。关于物价管制放松，主要指成品油价格上调。其中受益最大的是石油石化，还有电力和钢铁。而资产注入以及上海本地股的国资整合带来的重组机会有可能会在6月份进入阶段性高潮，主要是目前二级市场价格水平下降有利于注入资产的定价

　　1、价格管制政策预期板块：石油石化、电力

　　2、题材性机会：资产注入、上海本地股

　　主持人：行情的上涨肯定要有相关的力量在推动，除了政策方面，最主要还是靠资金和板块的活跃。銀國宏，你觉得石油石化，包括上海本地股的这种资产注入能不能起到这样的作用，或者说它的力量足够不足够大？

　　银国宏：我觉得是这样，这两个板块实际上代表了两种力量，第一种就是石油石化和电力代表对指数的一种贡献。

　　主持人：权重股。

　　银国宏：第二种代表是资金活跃的一种态度。应该来讲，如果它们相辅相成，我觉得有可能支撑指数进行反弹，但是实际上这里面最重要的还是价格和相关的一些政策是否能够松动，特别是一种预期的存在是最重要的，至于真的松动与否其实并不重要，主要是形成这样的预期。

　　主持人：我觉得股市的投资也是在投资一个预期。

　　银国宏：没错，特别是像资产注入这样的行情。随着上海本地股全面活跃，大家也应该注意到军工板块，最近由于资产注入持续出现，也是在持续地活跃，所以这样总结起来，无论是石油石化和电力，还是资产注入和军工和上海本地股，我们可以归纳为一种基于特定事件。

　　主持人：交易性的。

　　银国宏：交易性机会，实际上这也可能对未来整个市场投资机会的一种非常重要的可能。

　　主持人：如果现在去做投资组合的搭建，比如是搭建一个防御性的，还是一个进攻性的？

　　银国宏：我觉得如果按照我们6月份对热点板块的预期来讲，这个组合应该是战略上是防御的，战略上是激进的。为什么这样讲呢？从战略上来讲，因为它基于特点事件，那么它有防御的色彩。

　　主持人：而且性质是反弹的性质。

　　银国宏：对，性质是反弹的性质。从战略上为什么是激进的，因为特定的机会。在今天的这样行情当中，可能会特别显得弥足珍贵。因此从战略上来讲，它也会激进，所以我认为主要是把握到热点的方向以后就可以稍微激进一点，如果把握错了，那就防御。

　　主持人：你的意思是虽然大家对6月份的行情是乐观，但是建立了非常多的条件，而且是采取了非常多的保守，或者是保险的措施。

　　银国宏：对。

　　主持人：这次我在调查的时候也是跟大家在交流，6月份的行情里面是不是需要一些相关的政策来更多的呵护。我看到从结果上来看，很多机构还是认为需要一些政策的呵护，这里面包括融资融券，股指期货，包括国信证券提出的要鼓励重组来提升公司的资产质量等等这些措施，来维持市场的稳定，但是我也注意到，招商证券认为现在最好的办法是保持政策的稳定，就算你什么也不要说，因为有了这种预期，如果你再出现错位或者下跌，那么带来的影响会更大，你怎么评价这两种观点？

　　银国宏：首先，我觉得如果什么政策都不出，那么就需要市场自身建立弹性，就一定要有比较深的弹性。其次，我个人认为，正常的融资下应该有一些政策的出台作为契机或者题材来推动，使得市场在6月做多，打响第一枪。

　　主持人：有关于6月份行情的一些特点，我们先和大家探讨到这里。下面我们进入股市气象站，来看看股市的天气变化：

　　今天两市大盘天气依旧没能放晴。不过百家机构中对后市持乐观态度的分析师人数依然超过了半数。他们认为：大盘弱势震荡，经过连续3天调整后，做空动力逐步衰竭，短线股指将出现探底回升。而对后市持谨慎态度的分析师则认为：大盘继续下探整理，量能进一步萎缩，市场观望情绪浓郁，短期股指维持震荡走势的可能性较大。我们注意到，与分析师的调查结果相似，今天通过大智慧系统接受调查的1317位投资者中，对于明天天气持乐观态度的投资者相对较多，占到了52%。在板块温度方面，今天券商股天气不错，部分机构认为，它明天会继续升温，阳光指数是90%。

责编：刘洋