焦点：券商论坛—在分歧中前行

　　主持人：本周影响市场的因素可以说是发生了较大的变化，一方面，四川突发地震灾难，另一方面CPI、贷款增速等再度走高、央行提高存款准备金率；而市场也在3600点附近出现了较大的震荡，那么这些市场中长期的走势会发生变化呢？在《证券时间》栏目和招商基金管理公司联合举办的第二届券商研究所所长论坛上，针对股市的中长期走势，所长们看法不尽相同，这充分反映出目前股市正处于投资思路的分歧和矛盾之中，我们一起来听听来自论坛上的声音。

　　高利 平安证券研究所所长

　　我们对整个市场来说，就是通过我们这三份报告一些定性的分析，我们总得感觉就是，整个市场来说，我们短期来说是相对乐观，但是中长期就是看不清，或者是相对悲观一些。

　　吴寿康 联合证券研究所所长

　　吴寿康：红五月提了这么一个概念，我对五月应该是，还是偏乐观的，还是偏乐观的。

　　就是为什么对五月乐观呢？因为还要看三四月份的下跌，我觉得这个三四月份的下跌，应该说是恐慌性的，恐慌性的下跌。不是很正常，因为这个大家投资者，包括机构个人，都是对大小非的问题很恐惧，然后这个社会媒体又呼吁，要来限制大小非，所以最后导致大小非本身它也恐慌了，整个所有的参与者全部都在恐慌。这种下跌我觉得是扭曲的，扭曲的下跌，那么这个政府出台，应该说两个政策以后，我觉得这种恐慌逐渐在过去，既然是扭曲的应该回归到一个正常，所以我是给予这样一个看法，所以对五月份我还是比较乐观，还是比较乐观。但是也不能期望太高，也不能期望太高。

　　向威达 长城证券研究所所长

　　我的看法没有联合证券吴总那么乐观，实际上从去年以来，我一直对这个08年这个市场走势都比较悲观，

　　就由于这个股权分置改革，由于人民币这个长期升值的这个预期，由于流动性过剩这三大动力，是导致这个全球的这种资产价格重组，我认为到那个时候已经基本结束了，基本到位了，当时我做了这么一个判断应该说。当时还有另外两个判断，第二个判断就是这个中国的这个证券市场法制建设，就由于新公司法，新证券法，特别是这个股权分置改革的这个实施，就中国的这个证券市场制度建设也基本到位，第三个基本判断就是这个，中国的这个证券市场的这个结构，包括上市公司的结构，包括投资者的这个结构，也已经基本上到位，基本上跟国际接轨。

　　那么影响今后两年，08、09年这个行情最大的一个判断，最重要的一个判断就是，求无论是商品价格还是地产价格，还是股票价格，这种资产价格的这种全面的重估，可以说已经基本结束基本到位了，

　　还有一个很重要的因素，刚才大家已经谈到就是大小非减持的问题，我非常强调这个因素就是，这个大小非减持对这个市场的压力，今天上午有一个人跟我讨论这个事情，我说一直到09年可能都会持续，这个压力都会非常大。08年、09年这么庞大的这个大小非要解禁减持，它对市场的这个压力恐怕一直要持续到10年才可能完全是一个释放

　　李晨 国信证券研究所副所长

　　所以我觉得这个时候，实际上我就觉得A股市场的走势，更多的取决于我们政府的智慧和调控的艺术，就怎么样保证A股市场的稳定，能够促进我们的中国经济能够软着陆，能够可持续发展，同时对A股市场起到一个良性的稳定预期，同时能够稳定整个市场的中流砥柱，那我觉得这个市场还是可以期待的。

　　黄顺祥 招商基金管理公司基金经理

　　那么我们这个观点就说，应该来说对于A股市场来说，特别是对于08年的A股市场来说，应该来说最坏的时候已经过去了，那么这个观点实际上刚才我听好象是巴菲特，前面也是对美国有一个表述，他是讲美国次贷可能带来这种金融危机最坏的时刻已经过去了，那么我们要表达个观点，对于A股市场来说，最坏的时刻已经时刻已经过去。那么最坏的时刻实际上大家也很清楚，就是在三千点附近，我想那个时候肯定A股市场，08年，甚至未来几年，可能是最困难的一个时段。

　　主持人：老姜，这次论坛你是在深圳主持的，你觉得在论坛上与会的这些所长，对于市场短期的情况和长期的情况具体有什么样的判断？你的感受有那些？

　　老姜：我觉得比较明显的就是，大家对中长期多数人是偏谨慎的，但是就短期来说，因为我们当时做了一个主题，就是“会不会有红五月？”。那么大家对短期以国信李晨为代表，对短期五月份还是偏乐观的。中长期大家更多地是偏谨慎，有几点比较有趣的问题：第一，一般来说是卖方比较积极看待市场，因为卖方要把自己的产品全部卖出去，但是这次几家研究所都是偏谨慎，而买方，我们所说的基金作为机构来说是比较积极的。刚才的短片中就有反映。第二，虽然大家对中长期偏谨慎，但是纵观整个论坛，一共三个多小时，我没有发现哪位所长或者副所长提出比较新的论据，或者是高估值的，或是大小非，这都是原来都有的理论，现在只不过又把它强调一遍。我们明后天可能还会有新的节目。第三，大家一定要注意到，中长期的观点往往是受市场短期走势的影响，也就是如果眼下很顺利，那么它的中长期可能看得乐观。如果眼下不顺，中长期可能就稍稍谨慎一些，市场里面往往是你的立场最终会受到所处环境的影响。

　　主持人：特别是当时环境对它的影响比较大。

　　老姜：如果你资金状况，各个条件都特别好，你可能会偏乐观，我想这每个人都一样。还有就是我们有个标题叫“在分歧中前行”，这里面我想大家能够注意到一个现象就是，如果大家观点空前一致，市场往往是逆转。大家存在分歧的时候，尤其是多空干脆就对半分的时候，市场一般来说能够按照原来的方向走下去。

　　主持人：其实目前是按照从4月底到5月初方向在前进，今天走势也是比较明显。

　　老姜：因为从4月22号以来，这个市场到目前为止还是处于反弹之中的，尽管受到众多因素的影响。

　　主持人：实际上所长们的分歧是对各所影响市场的因素的判断，虽然有一些分歧，但是在本周很多因素又发生了一些新的变化，包括存款准备金率，包括CPI，包括四川发生的地震，我们再来听一听基金的说法：

　　史博 泰达荷银基金投资副总监

　　观点：震灾影响不大，信心众志成城，市场基础会更巩固；关注宏观经济后续数据，对市场持谨慎乐观态度

　　吴剑飞 建信恒久价值基金经理

　　观点：震灾突发事件，不改市场趋势，继续看好中国经济发展的内生性增长；未来关注国内国外重点因素

　　主持人：对于刚才券商研究所所长的观点，包括基金经理和投资总监的观点，我们再来连线唐永刚请他做一下评级。唐永刚，刚才这些观点你也听到了，对于后市可能基金更偏乐观一些，对于目前的情况你怎么看？

　　唐永刚：我觉得这可能是一部分基金经理的观点，因为我们基金现在比较多，100多家，300多只基金，如果说把他们的观点放在一起来看，未必会得出这个结论。因为从我们实际的交易数据可以看出，其实基金的这种反弹还是有所减仓的。另一方面，我从券商研究所所长之间的观点来看，确实是存在比较大的分歧，另一方面，他说在今明两天要谨慎乐观，谨慎乐观其实本身就是一个矛盾的词汇，也是带有分歧的。换句话来说，就是从目前的市场来看，机构之间的观点存在比较大的分歧，而这种分歧恰恰使得整个市场在一段时间之内会维持反复的横向振荡整理局势。这种情况，我认为投资者应该把握。就是说机构的这种分歧，很可能表现在盘面中反复振荡，不要认为整个市场现在出现了比较大的转势，比如有人认为红5月，红5月并不意味着一定要从头到尾涨到头。

　　主持人：只不过是说个股在这个阶段，在振荡的过程中比较活跃一些，给大家带来的机会可能会稍微多一些。

　　唐永刚：对，我认为是这样。实际上振荡的红5月给大家带来更多的是一种你的波段性操作机会，而这种交易性机会不来自于上市公司基本面，而来自于主题投资，来自于题材。

　　主持人：我们也希望现在市场处在比较稳定的阶段，可能对于大家来说，都是比较有利的阶段。我们进入股市气象站，看看百家机构对于明天的股市天气有什么样的看法：

　　今天两市大盘天气放晴了。百家机构中对明天天气持乐观态度的分析师人数超过了7成。他们认为：大盘进一步展开反弹，个股普涨表明市场做多氛围浓重，经过充分的蓄势整理，大盘已重新积蓄了新的做多动能，后市有望继续上行。而对后市持谨慎态度的分析师则认为：考虑到一些不确定因素仍存在，股指短线仍有技术性整理的可能.我们注意到，与分析师的调查结果相同，今天通过大智慧系统接受调查的2820位投资者中，对于明天天气持乐观态度的投资者相对较多，占到了74%。对于近一段时间内市场的走势，超过9成的机构都认为股指将震荡向上。而对于影响市场走势的因素，机构们普遍认为宏观政策和大小非解禁仍是主要因素。

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