2008大趋势：全球股市 互动格局如何演绎

　　主持人：我们在前几期的证券市场大趋势中，对2008年的A股市场各个方面进行了探讨，但是不知道您有没有注意到，对于2008年的投资策略，无论是券商的，还是基金的，在更多预测中国宏观经济走势的同时，多多少少都会谈及美国经济以及全球经济。那么，2008年海外经济以及市场格局的变化趋势，对中国A股市场会产生怎样的影响呢？在这样的背景下，A股市场会如何演绎呢？让我们进入今天的焦点关注：全球股市 互动格局如何演绎？

　　解说： 2007年，与上证A股指数单边97%的上涨幅度相比，全球其他股市显得有些逊色，英国和欧洲股市经历了“一波三折”的震荡走势，日经指数更是结束了长达6年的飘红走势，成为全球少有的一个全年呈负增长的市场。美国道琼斯指数虽然也曾一路突破13000点，14000点整数大关，尽显“牛”气，但伴随着美国信贷市场危机愈演愈烈，道琼斯指数也多次遭遇单个交易日暴跌百点的重创，全年涨幅也仅为6.41%。

　　麦家仪 汇丰晋信首席执行官

　　基本上在07年的时候国际股市都是比较波动的，美国的话，虽然一年过后，升幅不是很多，但是港股的话，就升了超过30%。两个股市都是在11月的时候，就到了它的顶部，然后就是因为次级债的影响，所以都有比较大幅度的调整。

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　2007年的市场实际有过几次比较大波动，但是最重的一次，同时我认为是带有转折性的是美国的次贷危机，次贷危机影响的不仅仅是房地产业，它使得整个欧美经济出现了一个资金断流情况，那么这个对于股市是一个重大的冲击。

　　解说：进入2008年，A股市场开门见红，而全球其他主要股市依然是开局不利。美国、日本等主要国家的股指继续受到次贷危机的影响，出现大幅下跌，并且专业人士认为，这种影响还将持续下去

　　麦家仪 汇丰晋信首席执行官

　　次级债其实对无论是美国，还是全球的这个金融的流动性影响是很大的，我们可以看到在（2007年）7月份当这个次级债的影响出来的时候呢，因为银行它们都比较担心这个信贷的风险，所以它们就开始不愿意去放贷，包括在银行间拆借，我们也看到这个利息也达到历史上非常高的水平。所以在这个前提之下，我们会觉得在今后尤其是我们最近也听到，次级债的影响也开始蔓延到这个信用卡这个信贷里面，所以呢，有可能会对无论是美国的经济，还是全球的经济，都会继续有一个比较明显的影响。

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　次贷危机发展到今天已经不再是一个次贷危机，而是一个全面的信贷紧缩。几乎所有的金融机构都在这次次贷危机中间输了很多钱。那么它的资本金出现了大规模的下滑。在这种情况下面，银行的贷款也一定会大幅度的减低。那么2008年信贷增长一定不好，甚至可能出现一个紧缩。在这种情况下面，美国、欧洲经济一定会有一个收缩。第二个问题是美国经济，拉动美国经济这个热气球上涨的有四条绳子。第一条是房地产热，第二条是信贷扩张，第三条是高就业，第四条是低通胀。那么这四条绳子中间现在三条绳子已经断掉了，唯一留下来的一条是就业。而这条绳子在最近的一些就业数字看来，也开始嘎嘎嘎作响，那么在这种情况下面，我认为美国经济的不确定因素非常非常的大。

　　解说：由次贷危机引发的美国经济趋势的这种不确定性，将会对全球经济增长带来不利的影响，而对于中国经济，这种影响更多地体现在出口方面

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　次贷危机对于中国实体经济的影响不大，另外一个方面，如果要是美国经济由于次贷危机而导致进口大幅度下降的话，中国的出口一定受到影响。我们基本上估计美国的经济会有一个比较大的下滑，但是未必进入衰退。在这么一种假设下面，我们认为中国2008年的出口增长大概是15%到16%，那么比起2007年的26%到27%是一个比较大的下滑。但是总体来讲我认为，中国经济可以承受由于外围环境转差，出口转弱而带来的一个经济减速。

　　麦家仪 汇丰晋信首席执行官

　　中国的进出口现在占GDP就是经济总量大概29%，当中有25%是出口到美国的，所以呢如果美国需求下来的话，中国的出口也会受到影响。

　　解说：投资、消费和进出口是2007年拉动中国经济快速增长的三驾马车，其中出口对GDP的拉动最为强劲，然而在2008年，这种局面也许会发生变化

　　杨爱斌 华夏基金债券投资总监

　　我认为中国经济增长还是维持一个比较高的水平，之所以有回落这样一个判断，是因为这几年推动经济高速增长最重要的一个变量就是进出口，这块明年（2008年）对经济增长的贡献会下降，而另外推动经济增长的投资和消费这两个支柱，总体还会保持稳定的这样一个判断！

　　解说：专家认为，美国经济的不确定性将影响到中国的出口增长速度，而表现在证券市场上，就是与出口相关的上市公司业绩将受到一定的影响，但是影响有多大，目前还无法测算。另外，次贷危机的影响还将通过资本市场进行传递。

　　麦家仪 汇丰晋信首席执行官

　　如果美国的经济真的是放缓的话，那对股市也是一个比较不利的一个因素。因为毕竟美国公司的盈利还有比较大的一部分，还是跟美国的GGC（和嘉宾核实字）有关的，所以他们的盈利可能也会放缓，尤其是可能在金融系统里面的那些公司，无论是银行还是投资银行，他们的盈利情况可能会受到比较大的一个冲击，这个都会对这个股价会造成一些压力的。

　　解说：美国股市的波动，不仅会影响到欧洲其他主要市场，自然也会影响到在美国上市的中国企业，目前，在美国上市的中国企业已经超过240家，而其中大部分同时也在香港市场上市。陶东认为，美国股市的任何波动，一定会影响到香港股市。

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　美国股市出现调整，往往是这些（股票）股价跌得更多，因为他们在之前涨得更多，大家都赚了钱了。同时这些股票呢又被认为是不为大家所了解的，那么抛售的时候往往是第一个跌，而且跌得最多的。而这些股票的下跌，就会影响恒生指数。因此说这波动，美国股市出现波动以后，港股波动是不可避免的。

　　解说：目前H股上市公司已经成为香港股市的重要组成部分，港股与A股市场之间的相互影响，在2007年已经表现得相当充分，那么在2008年，这种影响将会怎样呢？

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　我们知道越来越多的中国的大公司在A股和H股两地同时上市。那么当香港的这些中资上市公司，股价出现大幅度波动的时候，我认为A股也会出现相应的联动，这之间未必是完全同步一致。但是这联动性在过去的12个月表现得越来越突出。而这些大蓝筹对于A股来讲，又是些权重股，对于A股的指数，对于A股的投资情绪又会带来一定的冲击。

　　解说；虽然国际经济环境对A股市场的影响在2008年有增加的趋势，但是专家认为，这不会是A股市场走势的决定性因素

　　麦家仪 汇丰晋信首席执行官

　　因为毕竟A股市场的上升或者是下跌，更受到影响的就是我们在国内这个资金流动性的问题。那我们也看到很多不同的一些比较，就是我们中国人的这个储蓄率，在全球跟亚洲都是相当高的，所以呢在现在这个通胀还是高于这个储蓄利率的前提之下，因为是个负的实际利率，所以我们中国老百姓的基金他们开是要找不同的投资渠道，变成了就是在国内这个流动性还是相对比较强，那在这样一个情况之下，就对A股资本市场支持力度会比较大，

　　陶冬 瑞士信贷亚洲首席经济分析师

　　另外一方面，中国经济的基础面，中国公司的上市盈利和美国的经济基础面没有直接的关系，我看不出美国经济下滑，美国消费转弱，对于中国电讯上市公司的盈利会有什么影响。那么我相信这是一个震荡，但是对于它的基础面并不会造成直接的影响。

　　解说：同时，还有研究机构认为，国际经济环境和金融市场政策的调整，不但不会对A股市场带来不利影响，反而会让一些国际资金关注到中国，从而给2008年的A股市场带来更多的机会。

　　汤维新 招商证券研究发展中心总经理

　　基于整个全球经济，由于是美国次级债相关的影响以后呢，可能会导致美国，包括欧洲市场，全球的利率水平，在原来控制通胀，那个加息的趋势，改变成一个减息的趋势，那么这样有可能会进一步的加强那个全球资金流动性的过剩，这有可能在明年的市场体系里面，从我们认为，原来可能会考虑一个相对理性的一个成分，一个阶段演变成一个伴随着这种奥运的这种对中国经济的一种关注，以及大家对中国经济的理解可能会出现一个，也是一个比较好的一个乐观的一个市场环境，所以我们总体的结论上来说我们认为08年，我们对中国资本市场还是比较看好的。

　　解说：综合多方观点，2007年暴发的美国次贷危机或许会导致美国经济在2008年出现下滑，但对中国实体经济的影响不大。同时全球股市的波动，有可能会通过港股影响到A股的投资情绪，但国际经济环境以及国际经济政策的一些变化，或许让更多的资产关注到A股，为A股带来更多的投资机会。

　　证券市场大趋势：

　　结论一 ：可能下滑的美国经济对中国实体经济的影响不大

　　结论二 ：美国股市的震荡可能通过港股影响到A股投资者的情绪

　　结论三 ：国际经济、金融政策的变化或许能为A股提供更多的机会

　　主持人：老姜，我们今天讨论的是国际市场对于A股市场之间的互动关系，其实我想更多的是看国际市场的变化到底会对2008年，本来这个充满不确定性的A股市场带来哪些方面的影响？

　　老姜：我想是未知的事情，因为美国次级债的影响之后，连美国经济自身到底是减缓，还是衰退，我想前提本身是不确定性，下一个结论难度也是比较大。我们嘉宾也谈到，我自己总结的一个数据就是，从06年的第一个交易日开始算起，算到07年的最高点，我们收的都是最高点，美国股市，包括日本，中国香港和内地，数据非常有意思。日本从06年1月3号到07年最高点只涨了15％，非常可怜，只有15％，而美股道·琼斯，以道·琼斯为基准上涨了36％，差不多从06年第一个交易日算到07年最高点，36％，中国香港地区稍微好一点，恒生指数上涨了80％，中国内地的上证指数上涨了436％，尤其是这个结论是23个月左右的数据，海外市场和中国内地市场既有联系，但这个联系绝对不能夸大，因为我们中国内地的综合指数，比美国的道·琼斯涨幅高出12倍。

　　主持人：这也是有一个佐证，在07年的2月27号，A股市场的这种突然下跌反而对国外市场带来了一些不利的影响。

　　老姜：所以这样的互动既有联系，但是不可夸大。还有就是，中国的经济和美国的经济在总量及结构上，我觉得是不可同言而语的；另外，关于进出口在GDP当中占比问题，它援引的数据是说占29％，但是我看到另外一个，也是海外的经济学家算的，他说你应该算净出口，拿出口减去净出口之后再来算GDP，因为两者都是附加值。

　　主持人：现在年报顺差的绝对值。

　　老姜：对，应该算绝对值。

　　主持人：好，有关国外市场与国内市场的一个互动问题，我们就和大家讨论到这里，给大家一些借鉴。我们进入股市气象站，来看看在百家机构的眼中下周一的股市天气有什么样的变化：

　　今天沪深两市的天气继续小幅升温，百家机构中对后市持乐观态度的分析师人数超过了七成。他们认为：银行板块走强，带动股指继续震荡盘升，强势特征较为明显，后市大盘仍有继续冲高的动能 而看空和看平的分析师认为 ：大盘在5500点整数关口遇阻回落，短线获利盘使股指盘中震荡加大，预计短期大盘有技术性整理的要求。在板块温度方面，部分机构认为，金融股下周一会有所升温，它的阳光指数为57％。

　　涨： 76％

　　跌： 20％

　　平： 4％

责编：刘洋