国际金融报评论：新近公布的一系列数据显示（2006年一季度），中国经济运行“热度”因宏观调控而持续下降一段时间后，开始出现回升迹象。譬如说，今年一季度我国固定资产投资增速达到27.7%，既高于去年同期22.8%的增长速度，也高于去年全年27%的平均增长速度。再譬如，多数经济学家认为，房地产价格将继续保持攀升态势。结合这些情况，不少专家认为，未来6个月应继续加息，其中部分人士更是认为越早加息越有利。

　　不过中国的情况另有复杂之处。事实上，随着中国经济日渐融入全球体系，伴随每一次美联储加息，国内都会出现同步加息的建议，很可能，这是因为没能看到中美经济基本面上的重大差异。

　　首先需要正视的国情是，中国经济结构存在严重失衡现象，因此，通胀、通缩等成熟市场最核心的变量并不能准确反映中国经济的形势和走势。自上世纪90年代中期以来，中国经济始终处在通胀、通缩并存的状态，其间的变化无非只是各自表现的程度有所差异。即使就目前出现的一些“过热”迹象来看，确实，在房地产、能源、公用事业等部门，有着较为明显的涨价的压力，但在其他一些部门，由产能过剩而决定，大量下游产品仍然只能自行消化成本上涨。所以说，普遍性的通货膨胀既没有，也不会成为中国经济主要的危险。

　　其次，经过多年来的改革，我国利率体系中的很多利率已经实现了市场定价，尤其是在银行间市场，换言之，目前中国较低的利率水平，很大程度上是由长期存在的储蓄大于投资而决定的，更何况，押注人民币升值的热钱大量涌入，更是加剧了资金供过于求的局面。笔者认为，至少在一段时间内，居民消费需求不会出现大的提升，而中国的投资率已经高到令人不安的地步，因此现有低利率环境不会出现大的变化。

　　再次，支持加息最主要的理由，即在于近期出现的房价反弹。对此问题，可能还需进一步分析房价高企真正的原因在哪里。中国的房地产市场，是一个充斥着市场/政府双失灵现象的不完备市场，这使得土地价格、原材料价格、资金价格等直接成本的变化不可能在上游各个环节被有效竞争大体消化掉，因而只能全部集中到房价这个最终环节上进行释放。2004年以来，中央政府频繁调用了一系列调控手段，其中也包括了加息，可多数城市的房价还是不断上涨，这其实也从反面证明了，如果不能对整个房地产市场作出根本性的变革，加息的效果是有限的，甚至可能是劫贫济富的。

　　最后，尽管自2004年6月以来，美联储已连续15次加息25个基点，但市场普遍预期，5月10日的加息可能将是今后一段时间内的最后一次。旧金山联邦储备银行行长珍尼特·耶伦日前表示，“我会对紧缩政策是否已经过度保持高度警惕性。”在这种情况下，中美之间保持一定的利差既是由各自经济基本面决定的，同时也有助于缓解持续不退的人民币升值压力。（葛丰）

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