电广传媒“以股抵债”的价格争议

央视国际 (2004年08月06日 09:54)

　　中国青年报消息：有关“以股抵债”定价分歧，是目前市场上正反双方的主要呼声，并且婆说婆有理，公说公有理。

　　 《中国经济时报》报道，赞成者认为，这是正视现实的做法，因为目前所有国有股转让的案例中几乎都以净资产作为参照。

　　反对者说，按净资产计算方法严重损害中小股东的利益，因为上市公司净资产中很大一部分是股票溢价发行过程中形成的，如果“净资产底线”不能破，中小股东将遭受最为直接的剥削。

　　以净资产定价，首先得看这个净资产的形成。

　　当初，湖南广播电视发展产业中心以净资产13716．89万元投入电广传媒股份公司，按72．9％的比例折为10000万股国有法人股。即大股东按照每股1．371元折股、认购的股票。不计算时间差价：

　　1998年，电广传媒以每股9．18元的价格发行5000万新股，融资4．59亿元，一跃变成了1999年底的每股净资产3．57元。

　　1999年，10转增了3股，原发起人所投入的每股成本也因此而摊薄为1．055元／股。

　　2000年，电广传媒以每股30元的价格增发5300万新股，再融资15．9亿元，从而使电广传媒的净资产猛增至2000年末的9．06元／股。大股东没花一分钱就使其成本原为1．055元／股的非流通股份，增值变为9．06元／股，凭空增值858．77％。

　　其间，电广传媒还有转增派现，因此大股东的实际投入成本价格很低。

　　现在，大股东以每股7．15元的价格卖给上市公司，不仅可以把非流通股套现，还得到了超额回报。

　　为什么会这样？这是由于股权分置导致的溢价发行制度，原始股东的每股净资产被流通股股东的投入抬高。

　　反对者认为这不合理，因为电广传媒大股东用流通股股东给他抬高的股权来还欠款，实际上把制度性的缺陷变成了自己的获利。

　　不过，赞成者认为“以股抵债”总比以前用资产抵债要好得多，因为以前做的是加法，质量不高的资产进入上市公司中，会进一步增加上市公司的包袱。而以股抵债做的是减法，它不会形成新的问题，并且从一定程度上减轻了上市公司的包袱。并且，国有股权的转让不能低于净资产，这是有规定的。（龙昊）

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