近来，美国经济复苏乏力迹象明显，股市连续近两个月下跌，政府财政和贸易出现巨额赤字，消费者信心指数不断下滑；与此同时，美元对西方其它主要货币的比价明显下跌。面对这种局面，是继续维持目前的低利率以刺激经济增长，还是提高利率以扭转不断疲软的美元汇率？此间《经济日报》26日发表文章指出，今后3个月到半年时间内，背道而驰的提息和降息双向需求，将使美联储面临收紧还是放松银根的艰难抉择。
文章援引美国商务部20日公布的数据显示，今年4月份美国的外贸赤字又创新高，达到359亿美元。第一季度经常项目赤字已高达1125亿美元，相当于美国GDP的4.3％，增幅为0.6％，远远超过经济学家的预计。包括美国政府主要决策者在内的经济学家普遍认为，由于美国经济恢复带动的民众需求增长，将使经常项目赤字进一步扩大，到2004年将超过GDP的6％。届时，美国资本市场需从国外吸收20亿美元的资金以弥补经常项目赤字。
文章说，贸易赤字恶化使部分投资者已开始抛售美元，从而使美元对欧元已经突破了96美分的重大技术阻力位，使欧洲经济学家开始展望欧元与美元平价的前景。更糟糕的是，美元弱势已开始妨碍海外资本购买美国股票和债券的增长势头。去年四季度，海外投资者购买美国股票和债券的总额为1005亿美元，而今年一季度只有666亿美元，比去年同期减少了32％。
文章认为，美元走软不是打击美国股市的惟一因素。美国公司收益前景黯淡，也使投资者将大量资金向收益率更高的欧亚资本市场转移。有金融分析师预测，照此发展下去，美国的投资净流入状况可能被资金外逃局面所代替。要遏制美元和股市的进一步疲软，最有效的措施是提高利率，增强美国资本市场对国际资金的吸引力。然而，美联储却无法忽视收紧银根对正在艰难恢复的美国经济的负面作用。
文章指出，当今的美国，大多数企业总裁的心理仍未走出经济衰退的阴影。经济学家断定，在企业的盈利率改善之前，在真正看到需求增长趋于稳定之前，他们很难大幅度提高企业的资本开支。美联储在此面临的尴尬局面是，如此时提高利率，就会增加企业投资成本，给企业的资本开支增长泼冷水，这对整体经济恢复的副作用可想而知。
文章同时指出，严峻的就业形势和房地产业对于美国经济恢复的重要作用也是令美联储不敢草率提息的重要原因。根据规律，经济衰退后的就业率上升往往有半年左右的滞后。美联储在历史上大都是在就业率稳定回升后，才采取银根收缩政策。因为，就业率回升对经济恢复的含义是：有利于消费增长的稳定，表明企业已开始扩大生产，以应付需求的增长。
对于美国房地产业持续增长的现象，文章认为，最重要的原因之一就是美国现行的低利率，如果过早提高利率，美国经济的这一重要支柱就可能遭到削弱，进而对整体经济恢复造成负面影响。
一方面是股市、汇市等原因，要求美联储尽快提高利率；另一方面却是企业盈利疲软，资本开支增长乏力，失业率继续攀升和维持房地产业继续繁荣等因素，都要求美联储在收紧银根前要三思而行。
基于以上分析，经济学家普遍预料美联储要到9月份之后才敢提息。在此期间，错综复杂的国内外经济和金融形势乃至突发事件，将不断从各个角度考验美联储的判断力。文章最后指出，美联储需要把握的是目前的金融政策还需维持多久，何时应收紧银根、收紧多少，以及如何收紧等问题。一旦美联储决策失误，对美国经济恢复造成的负面影响将难以估量。
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