 主持人：合格境外机构投资者制度也就是业界谈论的QFII，自去年12月1日正式推出以来受到了业界的极大关注。3月20日，证监会公布了QFII投资细则，让更多的人感到QFII正在渐行渐近。谁会成为第一家QFII，境外投资者对于投资中国市场又有什么样的想法和看法呢？这就是我们今天关注的焦点。来到演播室参与话题讨论的是北京大学中国经济研究中心博士巴曙松。QFII推出4个多月来，已经有八家中外资银行如愿获得了托管行资格。
副播：QFII推出以来，各家银行在托管资格上就展开了积极的争取。目前经中国人民银行批准获得托管银行资格的是有以下几家银行：中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国银行、交通银行、花旗银行上海分行、汇丰银行上海分行、渣打银行上海分行。
主持人：在所有QFII资格申请人中，德意志银行是最为积极的，他们不但看好中国经济，也看好中国资本市场，同时也在积极争取成为第一个登陆中国资本市场的境外机构投资者。
德意志银行亚洲区副董事长张红力：我们向中国证监会提交了QFII托管投资者申请，现在计划是两亿美元，然后我们最近的资金注入大概是五千万美元以上。
据了解，在韩国、印度和我国台湾实行QFII时，德意志银行都是走在了其他外资机构的前面，这次对中国资本市场，他们的敏感判断也是以市场共识为依据。
德意志银行亚洲区副董事长张红力：我们一共搞了两三次活动，请了二百多家世界大型基金进行推介，总体来看，世界上大的基金都对QFII进入中国A股市场，对国内证券市场表现了浓厚的兴趣。
和跃跃欲试的机构投资者类似，已获批准的八家托管行最近也忙得不亦乐乎。虽然已经做了相关准备，但中国工商银行的托管部还是感到忙不过来。
中国工商银行基金托管部总经理周月秋：在一天中也许要安排三段、四段时间来和不同的客户谈，而不同客户的文化背景、语言环境以及对中国市场的理解都不一样。
QFII的投资渠道已经完成了对接，交易各方对于即将到来的第一笔交易格外重视。
主持人：有一种说法是，QFII现在终于从务虚走到了务实。其中重要的原因是因为3月20日，证监会有关负责人针对QFII发表了一个谈话。
副播：是的，这个谈话中明确指出，除了之前规定的境外基金管理公司、保险公司、证券公司之外，信托机构或政府投资机构也可以成为QFII。另一方面，QFII除了已明确的投资品种之外，还可以投资经批准设立的封闭式基金和开放式基金，并且没有比例的限制。还可以参与股票的增发、配股、新股发行和可转换债券发行的申购。
主持人：从QFII推出到现在已经有不短的时间了，您如何看待目前这个情况下，QFII的可操作性的发展情况？
巴蜀松：从现在的发展势头看，QFII已经从早期的探讨转变到实质性的操作阶段。从海外的经验来看，QFII对于在保持外汇管制的条件下，开放资本市场是非常好的启动工具，它对资本市场的投资理念转变和上市公司治理结构的改善都有积极作用，QFII实际上就是一种渐进式的在保持外汇管制下的一种投资配额制度。国际资本流入中国有多种渠道，比如说大量的直接投资，包括通过并购，现在QFII实际上开了一个证券市场投资的新渠道，就是国际资本到底有多大的规模能够进入中国资本市场，取决于中国资本市场的增长前景和我们早期在外汇管制保持的条件下，给予它投资的额度。
主持人：这两点对国际资本进入中国市场而言是非常重要的，依您的研究来看，国际资本对中国资本市场究竟是怎样的态度和看法？
巴蜀松：国际资本的流动方向现在在国际金融市场上有一种说法叫逃亡质量，这个质量就是指投资市场的质量、收益率、经济增长的预期，原来国际市场一旦有风吹草动，首先想到是西方成熟市场，尤其是以美国为代表，资金马上就要流向那个地方，这就是质量的代表。现在随着美国的经济逆转，再加上美国出现了一系列的资本市场丑闻，打击了国际市场投资者的信心，所以国际投资者对美国的质量也要开始重新评估了。在这个背景下，新兴市场尤其是中国这个快速的增长，提高了国际投资者对中国资本市场评估质量的水准。从我国十六大定出的目标来看，未来我们的GDP要增长两倍，大概每年的增长率应该保持在7％以上，为了支持7％以上的增长率，我们初步测算在2001年到2010年之间应该有将近五十万亿的投资规模，其中相当一部分会通过快速发展的资本市场来支持融资需求，所以中国资本市场快速的发展空间也进一步提高了，国际投资者对中国资本市场的投资预期也提高了。
主持人：从您的分析可以看出，未来中国资本市场的稳定性、可持续性、高增长性应当是国际资本所看重的。伊拉克战争打响以后，对于全球资本来说，寻找一个安全、高效的市场的需求越来越迫切，尽管目前中国的QFII制度门槛不低，但还是引来的众多的境外大型机构资金的兴趣。那么在这样的环境下，国际资本对中国QFII有多大的信心，他们有什么希望和建议呢？就这个话题，记者走访了多家机构。
尽管伊拉克战争炮声隆隆，却丝毫没有减弱中外投资机构高涨的投资热情，随着3月20日证监会QFII投资细则的明朗，境外机构投资者又取得了投资各种基金，参与股票发行、增发、配股, 申购可转债的投资权限。投资范围的扩大，使早已跃跃欲试的国际资本正式登陆中国的日子指日可待。
高盛亚洲有限公司董事总经理胡祖六：高盛对中国政府引进QFII非常有兴趣，并且一直都在追踪，做准备，按照证监会的要求条件，准备各种资料，并希望能够成为获得第一批QFII资格的外资机构。
日本东京证券交易所上市部主任樱木康雄：QFII的推出对日本机构投资者投资中国市场拓宽了渠道。对外国投资者吸引力最大的是中国有许多成长性很好的企业，在不久的将来，中国市场将赶上或超过日本的市场，对于这一点我是坚信的。
英国AJG公司首席执行官格劳格维斯基：这次来到中国，几家澳大利亚的主要机构投资者就要求带回几家中国公司给他们参考，因为他们对于让机构投资者介入中国公司很有兴趣。
然而采访中记者也发现，投资者和业界学者在看好中国QFII的同时，也针对QFII规则进一步完善提出了一些积极的建议。
德意志银行亚洲区副董事长张红力：我认为你这个钱进入后，怎么进、怎么出，进行交易的程序上，还有整个政府对外汇的管制等，所以我们需要一个successful example（成功的案例），有了成功的交易后，才会越来越好。
人民大学金融证券研究所主任吴晓求：比如说，有些机构投资者认为5000万美元是不是太多了，因为中国资本市场并不是很大；第二，就是停留的期限要有一年，他认为会带来一些不确定性。
主持人：其实，QFII作为一种制度，在世界好多新兴的资本市场都实施过。据了解，像亚洲和南美洲的好几个国家前后都实施过QFII。
副播：以亚洲为例，我国台湾省、韩国和印度都实施了QFII制度。韩国在1992年实施QFII政策后，连续十年保持资金净流入，累计总额为468.8亿美元。到2002年，韩国外资持股市值达到93万多亿韩元，占韩国股市总值的近40%。我国台湾省实施QFII政策是在1990年底，到去年8月，台湾省外资持股市值已经超过台湾股市总市值的18%。
主持人：巴博士您认为实施QFII对市场的发展究竟起什么作用？
巴蜀松：QFII制度实际上就是在保持外汇管制的条件下，资本市场对外开放这个阶段性的渐进式战略中的其中一步。从相关地区实施QFII制度来看，QFII开始引入的时候，市场的波动性比较大，有一定的投机气氛，投机性质比较强，而且机构投资者占的比重不大，就是价值型投资还不是主导性的投资理念。实施QFII之后，在投资理念的变化，投资者结构的调整以及对上市公司治理方面的作用还是很大的。
主持人：从目前的情况看，对QFII在中国市场未来的发展，我们如何来把握今后宏观政策的方向呢？
巴蜀松：首先，它只是整个资本市场开放中的一步，我们要在及时总结经验的基础上，不断地把资本市场的开放推向深入。比如从国际经验来看，资本市场的开放，首先是间接投资阶段，其次是有限度的直接投资阶段，到全面开放的直接投资。那么这个时间有多长呢？从台湾地区的情况看，它实施QFII是1990年12月份，但是它全面放开境外对境内市场的投资是96年，也就是五、六年的时间，所以抓紧过渡时期，调整上市公司结构和投资者结构，是决定开放程度的很重要的因素。
主持人：您觉得下一步中国资本市场的开放趋势是什么样？
巴蜀松：我们可以预期，随着中国资本市场上市公司的质量不断提高，再加上中国经济增长的前景，就是从配额上来说，QFII实际上是一个渐进的配额投资制度，这个配额可能会扩大，QFII所投资的总量占整个市值的比重会提高，这个从早期的导向作用来说是非常重要的。目前中国市场缺的并不是资金，我国银行高速增长的储蓄就是一个证明，我们缺的是理性的投资理念，缺的是国际化的投资理念、交易理念，QFII实际上在这个方面能起到导向作用。
主持人：说到QFII可能很多投资都关心另一个层面的意义，那就是说大量的境外合格投资者进入中国资本市场以后，他们会选择哪些中国的上市公司作为他们的投资目标呢？您能不能给我们做个预测？
巴蜀松：您提的这个问题，实际上是很多证券市场的投资者都在猜测和分析的问题。但不同公司它的投资理念不同、投资策略不同、市场定位也不同，但他们基本上要发现我国资本市场上投资的价值，因为资本市场是什么呢？是低买高卖，但区别不同的投资水平就是你什么时候该买，什么时候该卖？哪一支股票是低估的，哪一支股票是高估的。你选择时机的能力和选择股票的能力，是决定你盈利能力的两个关键因素。
主持人：也许过不了几天，当中国的股民关注我国股市大盘走势的时候，大洋彼岸的英国、美国或者德国的投资者也和我们一样密切关注着同样的股票价格。境外机构投资者非常注重投入资金的收益性、流动性和安全性，我们能不能长久地吸引外资的目光，恐怕还有赖于我国证券市场方方面面的完善。
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